【特集】デリバティブを奏でる男たち【18】　シトロン・リサーチのアンドリュー・レフト（前編）

◆エンロンになぞらえた報告書でバリアントと対立

今回は、空売り投資家（ショートセラー）で名を馳せたシトロン・リサーチのアンドリュー・レフトを取り上げます。彼は前回に取り上げたパーシング・スクエア・キャピタル・マネジメントのビル・アックマンが、何とか再建しようとしたものの失敗に終わった、カナダの製薬会社バリアント・ファーマシューティカルズ・インターナショナル（現在のボシュ・ヘルス・カンパニーズ<BHC>）を空売りの対象としたことでも知られています。


出所：各種報道

　レフトのシトロン・リサーチはバリアント社を、大規模な不正会計で2001年に経営破綻した総合エネルギーIT企業エンロン（詳細は以下をご参照ください）になぞらえ、同社が過大評価されているか、詐欺に従事していると主張する報告書を公表しました。その理由として、同社は管理する薬局のネットワークを通じて偽の取引を行い、医薬品販売を膨らませていたことを指摘し、米国証券取引委員会（SEC）に問題を調査するように求めます。

▼2001年　エンロン（前編）―デリバティブ投資手法の進化―破壊と創造の歴史【6】

https://fu.minkabu.jp/column/678

▼2001年　エンロン（後編）―デリバティブ投資手法の進化―破壊と創造の歴史【6】

https://fu.minkabu.jp/column/692

　もちろん、バリアント側はシトロンの報告書を否定したことに加え、「誤解を招く」ばかりでなく同社の株価を下げるために行った「市場を操作する試み」であると非難しました。これを信じてアックマンは同社株を更に200万株購入したと言います。しかし、前回でも触れた通り、バリアントとパーシング・スクエアによるインサイダー取引疑惑、およびバリアントには相場操縦疑惑まで持ち上がり、同社の株価は一段安となることを避けられませんでした。

◆紆余曲折のシトロン誕生

　1970年デトロイト生まれ、フロリダ育ちのアンドリュー・エドワード・レフト（通称アンドリュー・レフト）は、アックマンと同じくユダヤ人として中流階級の家庭に育ちます。1993年にノースイースタン大学を卒業した後は、年俸10万ドルを夢見て商品仲介会社であるユニバーサル・コモディティ・コーポレーションに入社しました。

　ところが、この会社は飛び込み営業で「疑わしい投資」や「リスクの高い取引」などを無理強いする問題企業だったため、レフトは9カ月で辞めています。それにもかかわらず、全米先物協会（NFA、 National Futures Association）が1998年12月に同社を制裁したとき、元従業員だったレフトも倫理訓練コースを受講させられたほか、商品先物取引の販売を行うことを3年間禁じる制裁を受けることになりました。同協会によると、レフトが「協会のコンプライアンス規則に違反して顧客をだまし、詐欺または誤解を招くような虚偽の発言をした」ことが問題となったようです。ちなみに、ユニバーサル・コモディティは別の違反により2008年に閉鎖されています。

　ユニバーサル・コモディティを辞めた後、レフトは友人から借りたお金で投資を始めますが、やがて問題企業で働いた経験を活かし、以前の株式詐欺に関与した経営陣が率いる疑わしい財務内容の問題企業を追跡するようになります。そして、2001年にストックレモン・ドットコムというブログを立ち上げ、痛烈な批判レポートを書き始めたのです。

　問題企業を見つけてはブログ、あるいはレポートで煽り、空売りを仕掛けるというレフトの手法は次第に評判を呼び、彼のアイデアに賛同する空売りのネットワークが構築されるほどになります。しかし、2007年にレフトは離婚で多くの富を失い、ブログをシトロン・リサーチに変更して再起動することを決めます。

　このような紆余曲折を経てシトロンが誕生するわけですが、レフトの手法が評判を呼ぶようになったのは結果がついてくるからでした。彼が2001年から2014年にかけて書いた空売りレポートは111社におよび、S&PキャピタルIQのデータによると、これら111社のうち1年後には90社の株式が下落したそうです。また、ウォールストリートジャーナルの調べによると、レポートが発表された翌年の平均下落率は42%に達するほどであったといいますから、その影響力は絶大と言えるでしょう。

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