【特集】「米利上げ、イエレン議長の次の決断は？」第一生命経研・藤代宏一主任エコノミストに聞く！＜直撃Ｑ＆Ａ＞

　１４～１５日に開催された米連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）では３カ月ぶりとなる０．２５％の利上げが実施された。その一方、今後の利上げ見通しに関しては「年３回」との見方が維持され「年４回」観測は後退した。市場の高い関心を集めた今回のＦＯＭＣをどう分析し、今後の展開をどのようにみればいいのか。第一生命経済研究所の藤代宏一主任エコノミストに米連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）の金融政策の見通しを聞いた。

Ｑ１　今回のＦＯＭＣの結果をどう分析していますか？

藤代　３月のＦＯＭＣでは、「年３回」の利上げ見通しが出てくる可能性が７割程度とみていた。それだけに、想定通りの結果だったが、為替はドル安となり、ＮＹダウが上昇した反応をみていると、４回を想定していた向きは拍子抜けの結果と受け止めたようだ。２月までは３月に利上げを行う様子は見せず、３月以降、ＦＲＢ高官はキャンペーンを打ったかのように急遽、利上げを織り込ませ始めた。従来のパターンでは、ＦＯＭＣで次回の利上げを示唆してから市場に織り込ませてきたが、今回は違った。このような利上げの織り込ませ方は、今後も行われるのかもしれない。急遽、利上げを実施したのは、やはり米国景気の堅調さがあるのだろう。米国景気の過熱を抑える措置だと思う。

Ｑ２　３月利上げに踏み切ったのは、イエレンＦＲＢ議長の来年２月の任期切れが迫ってきており、それまでに金利を正常化させたいためではないかという憶測もあるようですが？

藤代　ＦＲＢ議長の人事には不透明な部分は多いが、トランプ氏が大統領に当選した昨年１１月以降、イエレン議長は再任されないとの見方が強まった。しかし、いまはイエレン議長の続投はあるかもしれない、とシナリオは見直されつつあるようにも思える。

Ｑ３　ＦＲＢが次の利上げに動くのはいつだと思いますか？

藤代　利上げは「年３回」と「年４回」の場合の２つのパターンを想定している。年３回の場合、あと２回は「７月」と「１２月」の可能性があると思う。次回６月のＦＯＭＣで予告したうえで記者会見の無い月だが７月に利上げを行うこともあり得るのではないか。３回目は１２月を予想する。また、「年４回」の可能性もまだあると思う。残りは記者会見のある「６月」「９月」「１２月」に行う。ただ、年４回は株式市場などが堅調に推移しリスクオフにならないことが条件となるだろう。

Ｑ４　今後の為替やＮＹダウの動向をどう予想していますか？

藤代　米国の利上げが３回でも４回でも、ドル円相場は１ドル＝１１３円前後とみている。利上げが４回となれば日米金利差は拡大するが、金利差では為替は決まらないと思う。金利差が拡大しても利上げが米国の成長を鈍化させることにつながり、金利差拡大のドル高要因を相殺するだろう。年４回の利上げなら、過剰流動性の縮小でＮＹダウは崩れる可能性はあると思うが、年３回なら高値圏を維持できるのではないか。

（聞き手・岡里英幸）

＜プロフィール＞（ふじしろ・こういち）
第一生命経済研究所経済調査部・主任エコノミスト。担当は金融市場全般。２００５年４月、第一生命保険入社。０８年、みずほ証券出向。１０年４月第一生命経済研究所出向、同年７月内閣府経済財政分析担当へ２年間出向。１２年７月副主任エコノミストを経て、１５年４月より現職。

出所：株経ONLINE（株式会社みんかぶ）