サカタインクス Research Memo（1）：グローバル展開の加速と高機能・高付加価値製品の拡販で収益拡大基調

■要約

サカタインクス<4633>は日本で3位、北米で3位、世界で4位規模の大手印刷インキメーカーである。1896年の創業以来、120年の歴史の中で培われた環境配慮型高機能・高付加価値製品の開発力を強みとしている。さらにインキの開発・生産で培ってきた基盤技術を機能性材料事業に応用展開している。グローバル展開と環境配慮型高機能・高付加価値製品の拡販による数量増で、中期的に収益拡大基調が予想される。

1. 印刷インキ事業を主力としたグローバル展開
紙媒体用インキ（新聞インキ、オフセットインキ）及びパッケージ用インキ（フレキソインキ、グラビアインキ、メタルインキ）を製造・販売する印刷インキ事業を主力として、印刷製版用材料や印刷関連機器を仕入・販売する印刷用機材事業、インクジェットインキ、トナー、カラーフィルター用顔料分散液、機能性コーティング剤などを製造・販売する機能性材料事業、その他事業（日本市場向け化成品等販売事業、ディスプレイ関連事業、色彩機材関連事業）をグローバル展開しており、環境配慮型高機能・高付加価値製品拡販によって、市場拡大余地の大きいアジアと北米が収益の柱に成長している。

2. 2017年12月期第2四半期累計は一時的要因が影響して営業・経常減益だが親会社株主に帰属する四半期純利益は増益
2017年12月期第2四半期累計（1月－6月）の連結業績は、売上高が前年同期比2.6%増の77,272百万円、営業利益が同7.9%減の4,558百万円、経常利益が同1.3%減の5,923百万円、親会社株主に帰属する四半期純利益が同12.4%増の4,630百万円だった。パッケージ関連インキの拡販や機能性材料の好調などで販売数量が増加したが、インド、インドネシア、北米における計画外の一時的要因が発生したことが影響して計画を下回り、営業減益だった。経常利益は為替差損益改善が寄与した。親会社株主に帰属する四半期純利益は投資有価証券売却益を計上して計画を上回る増益だった。

3. 2017年12月期通期は第2四半期累計の一時的要因の影響で営業減益予想だが経常・最終増益予想
2017年12月期通期の連結業績予想は8月10日に修正し、売上高が前期比4.8%増の158,500百万円、営業利益が同5.1%減の9,600百万円、経常利益が同1.1%増の12,000百万円、親会社株主に帰属する当期純利益が同11.0%増の8,700百万円としている。環境配慮型高機能・高付加価値製品を中心とする拡販で印刷インキや機能性材料の販売数量が増加し、継続的なコスト削減への取り組みの効果も寄与するが、第2四半期累計に発生した一時的要因をカバーしきれないとして、売上高、営業利益、経常利益を減額修正し、営業利益は減益予想となった。ただし経常利益と親会社株主に帰属する当期純利益は増益予想である。

4. 環境配慮型高機能・高付加価値製品の市場は国内外で拡大基調
国内印刷インキ市場は新聞等の紙媒体印刷物の減少で成熟イメージが強いが、パッケージ用インキ分野は需要拡大基調であり、環境配慮型高機能・高付加価値製品へのシフトが一段と進展している。海外は人口増加や経済成長を背景として印刷インキ市場全体が拡大している。そして、アジアや北米を中心に、環境配慮型高機能・高付加価値製品へのシフトも進展しており市場拡大余地が大きい。世界的に環境配慮型高機能・高付加価値製品へシフトする流れも背景に、先行してグローバル展開した実績、各国の地域特性に合わせて製品投入するノウハウ、環境配慮型高機能・高付加価値製品分野での高シェアを生かして、中期的に収益拡大基調と一段の高収益化が予想される。

5. 連結配当性向20%～30%目安で2017年12月期は5期連続増配予想
連結配当性向は20%前後から30%前後の範囲を目安としている。2017年12月期配当予想は8月10日に期末2円増額し、年間30円（第2四半期末14円、期末16円）とした。2016年12月期との比較でも2円増配となり、5期連続増配となる。予想配当性向は20.2%となる。また、毎年12月末現在の株主を対象として株主優待制度を実施している。

■Key Points
・印刷インキ事業を主力としたグローバル展開
・2017年12月期配当は増額して5期連続増配予想
・強みとする環境配慮型高機能・高付加価値製品の市場は国内外で拡大基調

（執筆：フィスコ客員アナリスト　水田　雅展）

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