年内利下げ期待はＦＲＢの歴史と一致　市場の期待は決して的外れではない

　市場は先週のＦＯＭＣを受けて、利上げ停止と年内利下げ期待を高めているが、本日の米消費者物価指数（ＣＰＩ）の結果はその期待を正当化する内容との声も多い。ＣＭＥが公表しているフェドウォッチでは、６月の据え置きの確率が９０％超になっているほか、７月の利下げ期待が３５％程度に上昇。９月までであれば７０％超に高まっている状況。

　ＦＲＢはもちろんのこと、エコノミストの間でも年内の利下げに否定的な見解が多いが、市場の期待は根強い。一部からは、現状のインフレや米労働市場の状態を考慮すると、７月の利下げ開始は現実的ではないものの、市場が織り込んでいる９月の利下げ開始は十分に有り得るシナリオだという。

　過去１３回のＦＲＢのサイクルで、最後の利上げから最初の利下げまでの期間の中央値もしくは平均値は４カ月か５カ月間だという。つまり、５月が最後の利上げと仮定した場合、９月か１０月になる計算だ。ただ、１０月はＦＯＭＣがないので、実質的に１１月ということになる。

　過去の経験則からすれば、市場の期待は決して的外れではないと指摘している。

MINKABU PRESS編集部　野沢卓美