【特集】デリバティブを奏でる男たち【37】　ヘッジファンド業界の総合商社、マン・グループ（前編）

◆世界最大の上場ヘッジファンド

　今回は世界最大の上場ヘッジファンド、英マン・グループを取り上げます。2022年6月末現在、1423億ドルの運用資産を誇る同社の歴史は古く、18世紀にまで遡ります。英国生まれのジェームズ・マン（1755～1823年）が1783年に同社を創設したことが起源です。当初の生業は樽の製造と砂糖の仲介事業であり、砂糖協同組合も兼ねていました。創設の翌年には、英国海軍にラム酒を独占的に供給する権益を獲得。1802年に砂糖やラム酒だけでなくココアや珈琲など、取扱商品を拡大させていきました。

　1869年に社名をED&Fマンに変更。これはジェームズ・マンの孫であるエドワード・デスボロとフレドリック・マンのイニシャルに基づいた改名でした。その後、英国海軍向けのラム酒の権益は1970年になくなりますが、その頃には世界最大級の商社に成長していました。1981年には取扱商品の価格変動リスクをヘッジする先物取引仲介事業を始めるなど、金融関連事業にも進出します。

　その後に同社は関連業者を次々と買収し、さらに規模を拡大。1994年にはロンドン証券取引所に上場します。2000年には金融部門をマン・グループとし、商社部門をED&Fマンとして分社化。後者をマネジメント・バイアウ（MBO、経営陣による事業買収）により、非公開企業にしました。現在のマン・グループはマンAHL、マン・ヌーメリック、マンGLG、マンGPM、マンFRMといった主力5社により構成されています。



◆マンAHL

　マンAHLは、システマティック・トレーディングのパイオニアであり、モメンタム戦略と非モメンタム戦略の両方で絶対的なリターンを追求しつつ、ロングオンリーで多様な金融商品のクオンツ投資を手掛けています。モメンタムとは本来、「勢い」とか、「惰性」などといった意味ですが、ここでいうモメンタム戦略とは、勝ち組銘柄は勝ち続け、負け組銘柄は負け続けるというパターンの継続に乗じる戦略を指しています。

　いわゆるトレンド・フォロー型の投資スタイルであり、同社は様々な金融商品の先物など、デリバティブを24時間絶えずトレーディングし続けています。このような業者をCTA（Commodity Trading Advisor、商品投資顧問）と言っていますが、マン・グループをCTAの最大手に押し上げているのがマンAHLと言えるでしょう。

　また、同社はリスク管理も徹底しており、例えば株式と債券が10分間で同時に下がるようなことがあれば、リスク回避姿勢が高まるサインとみてポジションを大きく減らすといった手法を用います。そのほか、企業経営者や金融当局者などマーケットに影響を与える人物の発言といった話し言葉なども、データに還元して分析する「自然言語処理」を行い、トレンド形成のシグナルにしています。もっとも、話し言葉だけでなく、それらに対するネット上の反応も「自然言語処理」を行い、シグナルにしていると見られます。

　こうしたCTAの存在には賛否両論があり、マーケットを上下に大きく揺さぶることが多くなったとの批判がある一方で、彼らが法令やルールに沿った投資行動をしている以上は止めることができず、むしろ豊富な流動性を供給している点を評価すべきとの見方もあるようです。

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