ステップ Research Memo（1）：神奈川県内で学習塾STEPを運営、16年9月通期は増収増益を見込む

ステップ<9795>は神奈川県内で小5～高3年生を対象とした学習塾「STEP」を展開している。教師のプロ化による質の高い学習指導力に定評があり、県内の公立進学校への合格者数ではトップの実績を誇る。2016年3月末の校舎数は小中学部が119スクール、高校部が14校、個別指導部が1校のほか2016年3月より新たに開始した学童部1校の計135校（前年同期比+5校）となっている。学習塾業界の中では、トップクラスの収益性と安定性を兼ね備えていることが特徴となっている。

2016年9月期第2四半期累計（2015年10月-2016年3月）の業績は、売上高が前年同期比7.7%増の5,051百万円、経常利益が同18.9%増の1,346百万円と半期ベースでは2年ぶりに過去最高業績を更新した。志望校への高い合格実績や学習指導力などが引き続き評価され、小中学部、高校部を併せた期中平均生徒数で前年同期比7.2%増と順調に拡大したことが要因だ。増収効果に加えて当期中の新規開校数が4校（学童保育1校含む）と、前年同期の5校から減少したことによる経費率の低下により、売上高経常利益率は前年同期比で2.6ポイント上昇した。

2016年9月期の業績は売上高で前期比5.6%増の10,142百万円、経常利益で同5.0%増の2,449百万円と期初計画を据え置いている。第2四半期までの進捗状況は若干会社計画を上回るペースとなっており、4月以降の新規入会生徒数が順調に推移すれば、会社計画を達成する可能性は高いと見られる。なお、3月より開始した学童保育「STEP キッズ」は小学1～2年生を対象に募集を開始し、3月末現在で23名が入会するなど順調な滑り出しを見せている。最初の2～3年は運営ノウハウを確立する時期に充てるため業績への影響は軽微だが、その後は順次拡大していく方針で、今後の新たな収益源として期待される。また、4月には1～2歳児を対象とした「ステップ保育園」も開校している。

株主還元策としては、配当性向30%を目安に配当を実施しており、2016年9月期は前期比2.0円増配の28.0円（配当性向29.2%）を予定している。また、株主優待制度も導入しており、9月末の株主に対して保有株式数に応じてオリジナルQUOカード（1,000～3,000円分）を贈呈する。2016年3月には自社株買い（上限10万株、110百万円）を行うことも発表しており、株主還元に前向きな企業として評価されよう。

■Check Point
・学習塾業界内で高い収益性と抜群の収益安定性を兼ね備える
・2Q業績は増収増益で半期ベースで2年ぶりに過去最高業績を更新
・2016年9月通期は過去最高業績を連続更新する見通し

（執筆：フィスコ客員アナリスト　佐藤　譲）

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