エニグモ Research Memo（1）：TVCM等の戦略的投資が奏功し、大幅増収増益を達成

エニグモ<3665>は、CtoC型※のソーシャル・ショッピング・サイト「BUYMA（バイマ）」の運営を主力としている。「BUYMA」は、海外在住の個人がパーソナルショッパー（出品者）となって、ファッション関連を中心とする世界中の話題のアイテムを幅広く紹介し、国内の会員向けに出品、販売できるプラットフォームである。世界133ヶ国に在住するパーソナルショッパーは8.6万人、登録会員数は372万人に上る。個々人のセンスで発掘した幅広い品ぞろえや中間業者を介さないことによる価格の適正性など、これまでの流通システムとは異なる新しい価値を創出することで高い成長性を実現してきた。

※一般消費者間で行われる取引（Consumer to Consumer）

同社は、前期（2016年1月期）を「成長のための戦略的投資期間」として位置付け、大規模なマスキャンペーン（TVCM等）を実施した。今期は、獲得した認知を活かし、業績拡大に結び付ける内部施策に取り組んでいる。その結果、2017年1月期第3四半期累計期間の業績は、売上高が前年同期比52.8%増の2,885百万円、営業利益が同798.2%増の1,213百万円と大幅な増収増益となり、戦略的な広告費の投入により純損失となった前年同期からの黒字転換を果たした。登録会員数は372万人（前年同期比36.2%増）、アクティブ会員数※1は83万人（同44.7%増）に伸びるとともに、総取扱高※2も22,497百万円（同37.5%増）に拡大。営業利益率も42.1%の高い水準に回復しており、前期と今期の2段構えの戦略がうまく機能していると評価しても良いだろう。

※1過去1年間に購入履歴がある会員（同社定義）
※2成約した取引における商品代金と決済手数料等を含む決済額（同社定義）

2017年1月期の通期予想について同社は、第3四半期までの実績等を踏まえ、期初予想を増額修正した。修正後の業績予想として、売上高を前期比44.2%増の4,121百万円、営業利益を同696.4%増の1,749百万円と見込んでいる。弊社でも、会員数の伸びや内部施策の運用状況等を勘案し、同社の業績予想の達成は可能であるとみている。

同社の中期戦略の方向性は、「ファッションアイテムと出会い、購入し、そして、使わなくなったアイテムをリセールできる出会いから処分までを一気通貫で提供する」BUYMA経済圏の確立を目指すものである。すなわち、「BUYMA」の成長を軸として、メディア事業（アイテムとの出会い）やリセール事業（使わなくなったアイテムの販売）との連携を強化するともに、更なる関連事業を生み出すことで事業拡大を図る戦略と言える。中期目標として、増収増益を基調としながら営業利益50億円の早期実現を目指す。また、海外展開にも積極的に取り組む方針である。

弊社では、「BUYMA」の今後の成長性について、認知度の更なる拡大や魅力的な品ぞろえによる訴求はもちろん、外部環境（eコマースの拡大やCtoC取引の普及等）の後押しもあることから、国内においても十分に拡大余地があるものとみており、少なくとも同社が当面の到達点としているアクティブ会員数300万人、総取扱高1,000億円の達成は可能であると評価している。また、リセール事業等への展開によりさらに事業領域が拡大する可能性もプラス要因となるだろう。一方、2016年7月から本格的なマーケティングを開始した「GLOBAL BUYMA」（英語版BUYMA）については、現時点で未知数の部分も多いが、大きな可能性を秘めていることは間違いない。したがって、今後も同社の将来を大きく左右する、1)「BUYMA」自体の成長、2)「BUYMA」を軸とした事業領域の拡大（BUYMA経済圏の確立）、3)「GLOBAL BUYMA」の進展等をフォローしていきたい。

■Check Point
・英語版BUYMAが本格始動、韓国語版BUYMAとともに海外事業の拡大を図る
・17/1期3Qは売上高が前年同期比52.8%増、営業利益が同798.2%増を達成
・17/1期通期も大幅増収増益を見込む

（執筆：フィスコ客員アナリスト　柴田　郁夫）

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